期指等待消息面利多催化剂

原创 admin  2018-12-13 10:58 

  六大逻辑支持市场回暖

期指等待消息面利多催化剂

虽然中美贸易摩擦仍然存在较大的不确定性,但G20期间传出的暂缓消息说明已经进入缓和期,市场对中美贸易摩擦结果的预期也会随着谈判的进行而改变。政策面是支持大盘中级反弹的基础,消息面是中级反弹的催化剂。一旦中美贸易摩擦出现明显转机,市场将在消息面的刺激下出现中级反弹。整体看,六大逻辑支撑市场中级反弹:

一是内外风险均释放。由于政策兜底,缓解了股权质押的个股流动性风险(Alpha风险)。截至12月11日,全A股总质押股数连续6周下降,至6374亿股。近三个月,A股总共发生超100次关于股权质押的救助,涉及近80家上市公司,接受救助的上市公司数量也出现明显上升。

对于中美贸易摩擦,我们认为谈判的过程或许艰难,但结果会是中性偏乐观的,最大的系统性风险(Beta风险)在未来也会出现转机。且在中美贸易摩擦发生后,中美股市走势就出现了明显分化,沪深300持续下行,标普500却持续创新高直到近期才因为担忧美国经济前景出现明显调整。A股市场已经很大程度上反应了对中美贸易摩擦影响的悲观预期。在Alpha风险和Beta风险都得到部分释放后,目前市场机会远大于风险,不管是指数还是个股都存在反弹的机会。

二是流动性恢复。进入10月中下旬,特别是在19日和22日两日A股市场确认“政策底”出现报复性反弹以后,A股成交量持续活跃。虽然近期市场因担忧消息面的不确定性导致成交量萎缩,但是在消息面迎来利好后我们预计未来市场交投热情有望回暖,A股有望改变长达半年的流动性不足的情况。

根据流动性指标的测算,我们估计2018年A股市场中流失了近3000亿元的流动资金,其中融资盘就流失了近2400亿元。也就是说,整个2018年市场都处在减量博弈的状态中,融资盘的出逃是其中最主要的原因。近期我们发现融资盘出现了企稳的迹象,这也有利于市场恢复流动性。

三是政策面频吹暖风。政策是支持中级反弹的基础,中美关系的好转是中级反弹的催化剂。我们预计近期更大的“减税降费”以及支持民营企业发展的政策性利好还会出现,政策集中利好的预期一直会持续到明年全国“两会”结束,政策利好的乐观预期也将部分对冲对经济下滑的悲观预期。在货币政策方面,央行继续降准的可能性比较大。我们预计,下一次的降准会在2019年的一季度,货币政策将保持中性偏宽松。银行间的流动性也将保持偏宽裕的状态,资金成本偏低。

四是指数相对吸引力持续上升。根据我们的EYBY股债分析模型,三大指数对比债券的吸引力出现了明显上升。主要是因为一方面指数持续下跌估值下降导致指数吸引力上升,另一方面债券到期收益率持续下行导致债券吸引力下降。其中,中证500指数的相对吸引力已经超越了正常的运行范围,极具吸引力。

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  图为中证500EYBY指标超越正常运行区间表明吸引力极大

  五是长线资金持续进场。整个2018年,北上资金坚定买入A股,陆股通年内累计净买入2892亿元,目前北上资金持股累计超过6300亿元。同时,内陆机构持续借道指数型ETF基金抄底A股。

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  图为500和创业板ETF基金份额大幅增长

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